30초 핵심 요약
메타의 AI 에이전트 뮤즈(Muse) 출시로 인공지능 인프라의 핵심 축이 GPU 단독 체제에서 CPU 지휘 체제로 확장되는 가운데, 삼성전기(009150)가 CPU의 필수 기반인 ABF 기판과 전원 안정화용 초소형 MLCC의 글로벌 핵심 공급사로 급부상하고 있습니다. 2026년 9월 23일 메리츠증권 양승수 연구원은 삼성전기의 3분기 영업이익이 전년 대비 152.4퍼센트 폭증한 6,571억 원으로 시장 전망치를 대폭 상회할 것으로 분석하며, 적정주가를 220만 원으로 상향 조정했습니다.
인공지능 생태계의 판도가 단순 질의응답 챗봇에서 스스로 판단하고 도구를 작동시키는 AI 에이전트로 빠르게 진화하고 있습니다.
시장 참여자들의 시선이 엔비디아의 GPU 독주에서 시스템 전체를 총괄 지휘하는 CPU의 연산력으로 이동하는 지금, 이 거대한 아키텍처 전환의 진정한 수혜주로 국내 대표 전자부품 기업인 삼성전기가 주목받고 있습니다.
메리츠증권 양승수 연구원은 2026년 9월 23일 발표한 심층 보고서에서 삼성전기를 향해 매우 명쾌하고 직관적인 화두를 던졌습니다. 바로 “CPU의 아래에는 ABF 기판이 깔리고, 옆에는 MLCC가 붙는다”는 명제입니다.
그동안 AI 가속기의 화려한 스포트라이트에 가려져 있던 고성능 기판과 수동소자의 폭발적인 밸류에이션 리레이팅이 시작되고 있습니다.
1. CPU의 바닥을 지탱하는 대면적 ABF 기판의 위력
인공지능 에이전트가 가상환경을 조작하고 실시간 API를 처리하기 위해서는 고성능 서버용 CPU의 역할이 절대적입니다.
그런데 이러한 초고성능 CPU는 미세 회로의 밀도가 상상을 초월할 정도로 높고 발열과 신호 손실이 극심하기 때문에, 일반적인 인쇄회로기판(PCB)으로는 도저히 칩의 성능을 온전히 끌어낼 수 없습니다.
반드시 아지노모토 빌드업 필름(ABF)을 기반으로 한 대면적 다층 고다층 기판이 필수적으로 칩 밑바닥에 깔려야만 합니다.
삼성전기는 이 고난도 ABF 기판 시장에서 글로벌 최상위권의 기술력과 생산능력을 독점적으로 확보하고 있습니다.
특히 북미 최대 클라우드 서비스 사업자(CSP)의 자체 인공지능 칩(ASIC)뿐만 아니라, 차세대 서버용 CPU 영역에서도 퍼스트 벤더(First Vendor) 지위를 확고히 굳혔습니다.
여기에 메타(Meta)가 상반기 체결한 대규모 CPU 도입 프로젝트의 수혜가 가시화되고 있으며, 베트남 신공장을 중심으로 북미 주요 CPU 제조사의 6세대 서버용 대면적 기판 공급이 전면 확대되고 있습니다.
현재 삼성전기 전체 ABF 기판 매출에서 CPU가 차지하는 비중은 무려 45퍼센트를 상회하는 것으로 추정됩니다. CPU 탑재량이 늘어날수록 기판 사업부의 이익 체력이 기하급수적으로 레벨업되는 완벽한 선순환 궤도에 올라선 것입니다.
2. CPU의 혈맥을 안정시키는 초소형·고용량 MLCC의 질주
CPU라는 강력한 두뇌가 쉬지 않고 초고속 연산을 수행하기 위해서는 미세한 전압 흔들림 없이 깨끗하고 안정적인 전력이 끊임없이 공급되어야 합니다.
이때 반도체 칩 바로 옆에 촘촘하게 배치되어 전류의 노이즈를 제거하고 전압을 일정하게 유지해 주는 핵심 수동부품이 바로 적층세라믹콘덴서(MLCC)입니다.
AI 에이전트 구동 환경에서는 연산 부하가 급격하게 요동치기 때문에 일반 범용 MLCC로는 대응이 불가능하며, 극도의 내구성을 갖춘 초소형·초고용량 제품(1005 규격 47마이크로패럿 등)이 대량으로 요구됩니다.
삼성전기는 이미 북미 주요 CPU 제조사와 다년간의 장기 공급계약(LTA)을 체결하고 독점적 납품을 이어가고 있습니다.
놀라운 점은 단일 CPU 고객사향으로 들어가는 AI용 MLCC의 수주 규모가 주요 빅테크의 대규모 ASIC 프로젝트와 대등한 수준까지 올라섰다는 사실입니다.
유통 채널에서의 지속적인 판가 인상과 고부가 AI 제품 믹스 개선에 힘입어, 삼성전기 컴포넌트(MLCC) 사업부의 영업이익률은 2022년 1분기 이후 무려 18개 분기 만에 20퍼센트를 돌파할 것으로 확실시되고 있습니다.
3. 3Q26 실적 프리뷰: 시장 기대를 압도하는 어닝 서프라이즈
이러한 전방 시장의 구조적 수요 폭발은 2026년 3분기 실적에서 눈부신 숫자로 증명되고 있습니다.
최근 원달러 환율이 하향 안정화되면서 수출 중심의 IT 부품주에 대한 실적 우려가 제기되기도 했으나, 삼성전기는 제품 경쟁력에 기반한 가격 인상력으로 환율 변수를 가볍게 압도했습니다.
다음은 메리츠증권이 분석한 삼성전기의 2026년 3분기 실적 추정치와 전년 동기 및 시장 컨센서스 비교 데이터입니다.
| 구분 (단위: 십억 원) | 3Q26E (전망치) | 3Q25 (전년 동기) | 증감률 (YoY) | 2Q26 (전분기) | 증감률 (QoQ) | 시장 컨센서스 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 매출액 | 3,820.1 | 2,889.0 | +32.2% | 3,457.2 | +10.5% | 3,786.5 |
| 영업이익 | 657.1 | 260.3 | +152.4% | 486.2 | +35.1% | 601.0 |
| 영업이익률 (OPM) | 17.2% | 9.0% | +8.2%p | 14.1% | +3.1%p | 15.9% |
영업이익 6,571억 원은 전년 동기(2,603억 원) 대비 무려 152.4퍼센트 증가한 수치이며, 시장 컨센서스인 6,010억 원을 9.3퍼센트 웃도는 압도적인 어닝 서프라이즈입니다.
사업부별로는 컴포넌트(MLCC) 부문의 영업이익률이 20퍼센트를 넘어서고, 고다층 대면적 ABF 기판을 전담하는 패키지솔루션 부문의 영업이익률은 30퍼센트를 돌파할 것으로 추정됩니다.
전사 영업이익률 역시 17.2퍼센트에 달해 과거 단순 부품 제조사 수준을 완전히 벗어나 고수익 하이테크 하드웨어 플랫폼으로 변모했음을 입증하고 있습니다.
4. 환율 하락을 이겨내는 독보적 가격 결정력
수출 제조업체에게 환율 하락은 통상적인 수익성 악화 요인으로 작용합니다. 그러나 삼성전기는 공급자 우위의 타이트한 수급 환경을 바탕으로 판가 인상을 주도하며 이러한 거시 변수를 무력화하고 있습니다.
글로벌 AI 서버 투자 경쟁이 치열해지면서 고부가 MLCC와 서버용 ABF 기판의 공급 부족 현상은 갈수록 심화되고 있습니다.
고객사 입장에서는 수천억 원짜리 AI 데이터센터의 가동이 멈추지 않도록 하기 위해 부품 가격의 일부 인상을 흔쾌히 수용하는 분위기입니다.
여기에 BGA 기판 역시 지속적인 판가 인상 효과가 이어지며 실적 하방을 든든하게 받쳐주고 있습니다.
이처럼 강력한 가격 결정력(Pricing Power)은 환율의 등락과 무관하게 회사의 분기별 이익 눈높이를 지속적으로 상향시키는 핵심 원동력이 되고 있습니다.
5. 결론: AI 에이전트 인프라 확산의 최대 수혜주
인공지능 시장의 주도권 경쟁은 이제 단순한 모델 성능 자랑을 넘어, 실제 비즈니스 가치를 창출하는 에이전트 서비스와 데이터센터 최적화로 옮겨붙었습니다.
이 과정에서 CPU의 위상 강화는 거스를 수 없는 필연이며, CPU의 뼈대이자 신경망을 구성하는 ABF 기판과 초고용량 MLCC의 수요 증가는 이미 숫자로 확인되고 있습니다.
메리츠증권은 이러한 가파른 이익 성장의 기울기와 에이전트 시장 확산에 따른 추가적인 수혜 가능성을 반영하여 삼성전기의 적정주가를 기존 대비 상향한 2,200,000원으로 제시하고 투자의견 Buy를 유지했습니다.
단순히 엔비디아의 납품 여부에만 일희일비하던 과거의 좁은 시각에서 벗어나, AI 인프라 전반의 구조적 변화 속에서 대체 불가능한 핵심 부품을 독점 공급하는 삼성전기의 구조적 성장에 주목해야 할 때입니다.
에이전트 시대를 맞아 반도체 인프라가 어떻게 재편되고 있는지에 대한 배경 분석도 함께 확인해 보시기 바랍니다.
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출처 및 기준일 안내
본 분석 글은 2026년 9월 23일 메리츠증권 리서치센터(담당 애널리스트 양승수 연구원)가 발간한 전기전자/IT부품 기업 분석 보고서 ‘삼성전기(009150): CPU의 아래에는 ABF, 옆에는 MLCC’를 바탕으로 객관적 재무 데이터와 실적 추정치를 교차 검증하여 작성되었습니다.
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